比特币期货论文 关于比特币期货论文样本参考

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比特币期货和私人数字货币投资风险

2017年12月，芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）相继推出比特币期货合约，正式将数字货币衍生品引入主流金融市场。 事实上，比特币期货并不新鲜。 一些民营数字货币交易平台（简称“民营平台”）多年前就推出过类似产品。 但由于期货合约设计和运营缺乏专业化、规范化和有效监管，私募平台暴露出诸多风险，并一直饱受争议。 此次，受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的两家交易所推出比特币期货合约，开启了官方监管的金融产品交易平台（简称“官方平台”）提供数字货币衍生品商品的时代。 CBOE 平台 1 月比特币期货合约两周内价格波动超过 30%，而 CME 平台 1 月期货合约第一周也下跌了 30%。 比特币期货的价格波动非常大。 比特币的反超趋势，由此带来的投资风险也引发了市场担忧。 显然，交易平台的改变并不能改变比特币期货的高风险属性，因为私人数字货币缺乏价值锚定和不受监管的流通。 这种情况并没有得到根本解决。 要想完全规避私人数字货币固有的风险，唯一的办法就是依赖由中央银行发行和监管的法定数字货币。

私有平台比特币期货合约的发展与风险

早在 CBOE 和 CME 获准推出比特币期货之前，一些私人平台就已经推出了基于比特币的期货合约。 例如，BitMEX 推出了以美元、日元和人民币计价的三个月期比特币期货合约，CryptoFacilities 推出了四种比特币-美元期货合约。 我国民间平台的比特币期货大约在2014年开始兴起，自从796交易所率先推出此类合约后，Okcoin国际、火币网等平台也迅速推出了类似产品。 由于私人平台不受官方监管，交易主要集中在比特币玩家内部，并未受到外界的广泛关注。

私募平台推出的比特币期货合约在交易规则和风控机制方面不规范，处于监管真空状态，投资者往往面临较高的风险。 首先，不规则的交易规则使比特币期货成为一种投机工具。 推出比特币期货的初衷是为比特币持有者提供避险工具，但很多私人平台的交易规则并不规范，盲目追求交易量和高杠杆吸引了大量投机者入场。 其次，风险控制机制不健全给投资者带来了额外损失。 为了迎合一些非理性投机者，一些私募平台采取了宽松的清算制度。 95%的亏损发生时选择平仓。 比特币的价格容易出现较大的单边波动。 一些平台利用系统持有来不及关闭的合约，由此产生的系统损失由获利客户分担，可能会阻碍套利活动的正常开展。 对冲其价值的交易者会带来额外的损失。 同样，监管真空使得做市商很容易操纵价格。 少数在市场上控制着大量比特币的“比特币鲸鱼”，可以通过现货市场操作，人为影响比特币的价格走势，进而在期货市场上赚取巨额利润。 最后，恶性竞争导致行业难以形成统一的标准和自律机制。 民营平台之间竞争激烈，相互对话合作的意愿很低。 他们极力扩大交易量，增加了投资者的风险负担。

官方平台的投资风险有两个方面

自2017年起，CFTC陆续批准在官方监管平台推出基于比特币的金融衍生品，从而将数字货币衍生品引入主流金融市场。 2017年7月，LedgerX先后获得CFTC批准的掉期执行设施（SEF）和衍生品清算机构（DCO）资格，成为美国第一家受联邦监管的数字货币衍生品交易所。 截至目前，LedgerX 已经推出了 40 多个不同期限和金额的期权合约，以及一个掉期合约。 当然，2017年最受瞩目的比特币衍生品还是美国大型交易所CBOE和CME相继推出的比特币期货合约，从而将比特币相关的投资交易从少数专业玩家扩大到更广泛的主流投资者。 ，官方平台比特币期货合约价格的涨跌时刻警示着人们这类投资工具的高风险。 CBOE平台1月合约从开盘价15000美元涨至12月11日上线时的18850，美元三次触发熔断； 两天后，跌幅超过10%，再次触发熔断。 CME平台1月合约18日以20650美元开盘后一路下跌，最低跌至18345美元； 从最低开盘价15595美元跌至12265美元，单日最大跌幅超过20%。 面对比特币期货价格的巨大波动，CFTC不得不发布风险警告通告，指出比特币市场仍极度不受监管。 投资者入市前应做好充分准备。

就比特币期货的风险而言，由于它继承了传统期货的套期保值和价格发现的功能，在风险管理方面具有积极意义。 首先，比特币期货的避险功能可以规避比特币现货价格的风险。 具体机制是：打算买入或卖出实际比特币的投资者在期货市场卖出或买入相同期限、相同数量但方向相反的期货合约，从而实现一个市场的利润。 弥补另一个市场的损失。 事实上，早期私募市场推出比特币期货合约的初衷就是为了避险。 其次，比特币期货的价格发现功能是指市场的不同参与者根据不同的信息，以公开竞价的形式表达对比特币远期价格的不同意见，从而影响未来比特币的供求关系和价格走势。比特币。 这种公开的、连续的、可预测的价格信息有助于增加比特币价格的透明度，避免非理性的价格飙升，从而在一定程度上避免巨大的价格泡沫破灭可能带来的系统性风险。 如前所述，比特币的价格很容易被“比特币鲸鱼”操纵，因此期货市场的扩大和完善，有助于抑制现货市场上人为造成的价格大幅波动。

但由于比特币作为标的资产缺乏价值锚定和监管体系，比特币期货的投机性被进一步放大，成为期货市场风险最大的产品之一。 期货的投机性很大程度上来自于保证金制度和做空机制的“杠杆效应”。 前者是指期货投资者只需缴纳少量保证金，即可参与名义金额巨大的期货合约交易。 由于交易所每天按照结算价从客户的保证金账户结转当日盈亏比特币的设计初衷有哪些，账户中需要一定比例的维持保证金； 因此，一旦投资者未能及时补充资金，就会被迫平仓，造成损失。 CBOE和CME都对近期推出的比特币期货持谨慎态度，分别将初始保证金比例提高至44%和47%，从而将投资者的杠杆比例限制在2倍以上。 但是，如果投资者同时使用融资杠杆，风险还是相当大的。 特别是比特币缺乏价值基础，价格容易被操纵，以至于其期货合约的价格波动实际上已经超过了自身。 因此比特币的设计初衷有哪些，比特币期货的风险高于很多传统期货产品。 至于期货的做空机制，是指预期未来市场下跌时卖出期货合约，市场下跌后买入套期保值，从差价中获利。 尽管不少机构和专业人士认为，比特币价格泡沫较大，但期货的做空机制将有助于推动其回归理性； 从目前的市场情况来看，做空难度很大。 在比特币期货市场缺乏深度的情况下，多头可以在结算时推高价格锁定利润而不受惩罚； 并且比特币的自然卖家数量有限，供应曲线较低。 凹。 这些都意味着贸然做空只会面临更高的风险。

法定数字货币能真正解决风险问题

综上所述，虽然官方平台推出的比特币期货合约在合约设计和风控体系方面比私募平台产品更专业、更规范，但仍面临价格波动大、现货市场价格容易被操纵等风险. 归根结底，这是因为比特币作为一种私有数字货币，缺乏价值锚定和监管约束。 未来，美国证券交易委员会（SEC）和CFTC也可能陆续批准比特币ETF、ETN及相关数字货币衍生品。 但是，如果不能从根本上解决私人数字货币的上述问题，更多的衍生品进入市场将有助于数字货币持有者进行风险管理活动，但也会减少潜在的衍生品价格泡沫和投机风险被引入主流金融市场。

可见，只有以主权信用为基础、发行流通受到严格监管的法定数字货币，才能真正发挥货币的作用，从根本上解决私人数字货币及其衍生品面临的风险悖论。 第一，央行发行的法定数字货币有主权信用担保，不会出现太大的价格泡沫。 法定数字货币将成为中央银行发行货币总量的一部分。 它本质上是银行对公众的责任，由国家信用支持。 也就是说，法定数字货币与现有的法定货币具有相同的内在价值，所以基本上不会出现暴涨暴跌的情况。 其次，央行对法定数字货币的流通全过程进行监管，避免人为操纵市场价格。 法定数字货币账户的发行和记账均在中央银行主导的系统内完成，中央银行可以实时监控意图操纵数字货币价格的非常规交易，精准打击行为投机者干预市场。 最后，受官方监管的法定数字货币还可以抑制很多风险因素，有助于维护金融市场的安全稳定。 私人数字货币因其匿名性和跨境便利性，常被用于洗钱、恐怖融资、逃税等非法活动。 各国央行往往对法定数字货币实行“后台实名制”，在跨境资金流动监管上相互配合，因此可以有效遏制上述违法行为。

（作者单位：中国社会科学院世界经济与政治研究所）

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